中信證券認為，我國特高壓電網(wǎng)掀起建設浪潮，深層次驅(qū)動核心是我國能源裝機結構不斷轉型而資源區(qū)位稟賦分配不均。國家規(guī)劃2020年清潔能源裝機量占比達39%、發(fā)電比重增至15%，2030年非化石能源發(fā)電占比將達50%。我國水、風、光主要分布區(qū)域分別在西南與三北地區(qū)，與用電需求量較大的華北、華東、華南等地區(qū)間存在區(qū)位差異，電力需進行長距離輸送與落地環(huán)網(wǎng)調(diào)配，特高壓建設客觀必要性大。

2018年9月國家能源局批復九項輸變電項目，含“五直七交”12條特高壓線路，在基建補短板、穩(wěn)增長的背景下，規(guī)劃2018年四季度至2019年內(nèi)集中核準投建，將驅(qū)動電網(wǎng)投資快速回暖，預計投資額1800～2000億元，釋放站內(nèi)設備需求約600億元，帶動核心設備龍頭未來2～3年迎來新一輪增長高峰期。

中信證券指出，特高壓線路建設一方面受國家發(fā)改委與兩網(wǎng)規(guī)劃影響，另一方面需與各省電力余缺調(diào)節(jié)和能源基地電量外送需求向匹配。按照目前特高壓55%左右的平均利用率測算，預計“十四五”期間國內(nèi)特高壓輸電線路建設需求將達10～13條。

站內(nèi)設備占特高壓線路投資比重約30%～35%，技術壁壘高、競爭格局清晰;交流GIS、交流變與直流換流閥、換流變等核心設備占總投資額比例約15%，單線訂單量大，毛利率處于30%～40%的較高水平。近年核心設備廠商頭部聚集效應愈發(fā)顯著，競爭參與者逐漸減少，龍頭廠商有望深度受益。中信證券預計核心設備龍頭平高電氣、許繼電氣2020年特高壓業(yè)務凈利較2018年業(yè)績低谷的彈性可達100%～120%;國電南瑞資產(chǎn)重組后強化特高壓及柔直龍頭地位，預計2020年相關業(yè)務凈利彈性亦可達15%～20%。

中信證券認為，隨著新一輪12條特高壓線路的規(guī)劃投建，站內(nèi)設備供應商未來兩年有望迎來約600億元訂單放量。同時，隨著主要設備近年來競爭格局日漸穩(wěn)定、清晰，各細分領域龍頭企業(yè)中標占比高、自身受特高壓高毛利率產(chǎn)品帶來的業(yè)績利好顯著。